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中泰国际:重申中国玻璃(03300)“买入”评级 目标价升109.3%至5.15港元

中泰国际:重申中国玻璃(03300)“买入”评级 目标价升109.3%至5.15港元

智通财经 · 09/02/2021 02:19

智通财经APP获悉,中泰国际发布研究报告称,重申中国玻璃(03300)“买入”评级,目标价由2.46港元调升109.3%至5.15港元,对应29.5%上升空间,并将2022年目标市盈率由7倍提升至7.8倍,相当于港股玻璃同业的17.3倍平均估值折让55%,以反映公司的运营风险受益转亏为盈而下降。

中泰国际主要观点如下:

2021年上半年同比扭亏转盈,玻璃售价优于预计

公司近日公布超出市场预期的2021年中期业绩,上半年股东净利润由2020年的亏损2.5亿元人民币(同下)转为盈利2.7亿元,主要由于在浮法玻璃供不应求下,玻璃平均售价同比上涨51.3%至115元/重箱,导致总毛利率增长19.4个百分点至35.3%。

玻璃产能持续扩张

公司上半年新增两条在产运营浮法玻璃生产线,在产日熔化能力由2020年底的5200吨增长至6200吨。考虑到7月新增的一条位于福建龙岩的浮法玻璃生产线,该行预期公司2021年底在产日熔化能力最少可同比增长32.7%至6900吨。另一方面,公司还拥有一条离线低辐射镀膜玻璃生产线、一条双玻组件用超薄光伏封装材料生产线、一家药玻生产线技术服务公司。这将长期有助公司开拓浮法玻璃之外的业务,增加收入来源。

上调玻璃售价假设,提升盈利预测

行业方面,在玻璃库存受压下,玻璃市场价格近期维持升势。根据市场信息,近日全国企业玻璃库存达到2258万重箱,同比下跌27.8%。该行预期短中期浮法玻璃供不应求的情况将持续,支撑玻璃价格。因此该行分别上调公司2021-23年玻璃平均售价(元/重箱)假设28.8%、27.6%、28%至149、153、156,并相应大幅提升相关年度股东净利润预测91.1%、83.7%、86.8%。

风险提示:(一)项目开发延误;(二)房地产市场需求大幅下跌;(三)原材料及燃料成本急涨;(四)母公司主导的资产整合未必会进行或进度不及预期。