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东吴证券:维持长安汽车(000625.SZ)“买入”评级 Q2自主毛利率提升 盈利有望改善

东吴证券:维持长安汽车(000625.SZ)“买入”评级 Q2自主毛利率提升 盈利有望改善

智通财经 · 09/02/2021 02:02

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持长安汽车(000625.SZ)“买入”评级,21-23年营收为1062.14/1378.66/1735.74亿元,同比分别增加25.6%/29.8%/25.9%,归母净利润45.47/59.46/70.17亿元,同比增加36.8%/30.8%/18%,EPS为0.6/0.78/0.92元,PE估值为36/27/23倍。

公告要点:长安汽车发布2021年中报,上半年实现营业收入567.85亿元,同比增73.22%;归母净利润17.29亿元,同比减33.55%;扣非后归母净利润7.4亿元,同比增128.27%。二季度实现营业收入247.57亿元,同比增16.68%,环比减22.7%;归母净利润8.76亿元,同比减55.57%,环比增2.59%;扣非后归母净利润0.2亿元,同比减102.39%,环比减97.27%。2021H1整体业绩与业绩预告基本吻合。

东吴证券主要观点如下:

2021Q2毛利率大幅好转,业绩受新能源科技子公司连续亏损拖累,自主逐步好转:2021Q2长安汽车整体销量55.98万辆,同比增6.02%,环比减12.68%,其中长安自主(重庆+合肥)销量28.53万辆,同比增31.4%,环比减21.7%;整体销量表现好于行业整体。2021Q2长安整体毛利率16.88%,同比上升7.27pct,主要系去年同期疫情影响下基数较低;环比上升2.77pct,主要系CS75PLUS以及UNI系列车型销量占比环比提升,产品结构有效改善。

2021Q2归母净利润整体表现同比差于营收,主要系销售费用率上升以及投资收益大幅下滑导致,抵消毛利率上涨的正面影响。2021Q2销售费用率4.59%,同比增1.66pct,环比增1.43pct;投资收益0.44亿元,同比减97.18%,环比减84.65%,主要是2021H1重庆长安新能源科技子公司亏损9.64亿元,拖累较大。2021Q2归母净利润环比表现好于营收,主要系Q2资产处置损益收益5.92亿元。

自主品牌新一轮产品周期正当时,合资品牌见底企稳,阿维塔科技E11发布,智能电动加速兑现:自主品牌:短期新一轮产品周期开启,长期合作华为打开智能电动高天花板。

1)长安自主:短期维度,燃油车市场以CS75P+逸动为销量主力,UNI系列贡献核心增量,产品结构进一步改善,长安品牌市占率有望继续提升,盈利情况逐步好转;电动车市场以EPA平台车型发力中低端市场,2022年推出C385/A158两款车型,推动电动化普及;合作华为以及宁德打造阿维塔首款E11车型,打开高端智能电动天花板。

2)合资业务,混改成效显现。长安福特多款林肯品牌重磅车型相继导入助力国内销量结构改善,中长期国内市场战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达见底企稳,未来有望稳步增长。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。