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光大证券:维持华新水泥(600801.SH)“买入”评级 基建投资预期再度升温 水泥板块营收增长

光大证券:维持华新水泥(600801.SH)“买入”评级 基建投资预期再度升温 水泥板块营收增长

智通财经 · 09/02/2021 01:44

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,维持华新水泥(600801.SH)“买入”评级,考虑到燃料成本增长较大,下调21-23年EPS至2.8/3.18/3.62元(下调幅度分别为21.35%/15.87%/9.73%)。

事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入147.44亿元,同增17.35%;归母净利润24.38亿元,同增8.28%;扣非归母净利润23.96亿元,同增6.83%。单二季度,公司营收85.55亿元,同降1.84%;归母净利润17.04亿元,同降10.21%。

光大证券主要观点如下:

水泥产品量增价跌,板块营收继续增长:2021H1,公司水泥业务实现营业收入109亿元,同增7.7%;销售水泥及商品熟料合计3736万吨,同增14%;吨均价为319元,同降10元。20年上半年,受疫情影响,湖北地区水泥需求较弱,21H1水泥产量同增53%,带动公司水泥产销量的增长。

燃料成本上升侵蚀利润,吨毛利有所下滑:燃料成本在水泥熟料生产成本中占比最高,21年煤炭价格显著上涨,致使水泥熟料吨毛利为111元,同降15元。21H1水泥业务毛利率35.66%,同减3.35pct;熟料业务毛利率26.55%,同减2.55pct。在水泥熟料业务影响下,公司综合毛利率下降2.11pct,为36.87%。

“水泥+”业务持续发力,贡献成长动能:在国内水泥产能扩张受限的情况下,公司积极在海外进行水泥产能布局,并快速推进产业链一体化发展。报告期内,公司新增骨料产能1080万吨/年、新增混凝土产能600万方/年,共销售骨料1617万吨,同增93%,实现营收9.2亿元,同增95.33%;销售混凝土336万方,同增110%,实现营收11.87亿元,同增68.61%;此外各类废弃物接收量达到164万吨,同增23%。目前公司拥有水泥产能1.15亿吨/年、骨料产能6580万吨/年、混凝土产能3310万方/年。

PMI数据较弱,跨周期调节必要性增强:2021年8月31日,国家统计局公布8月PMI数据,制造业PMI50.1%,前值50.4%;非制造业PMI47.5%,前值53.3%。PMI已连续下滑5个月,降至临界点以下,显示经济暂时面对较大压力。因此,后续基建投资预期再度提升,专项债发行也有望提速,将对水泥需求形成支撑。

进入9月份,全国水泥市场将正式步入旺季,当前基建稳增长预期再度提升,需求有望持续回升,公司也将充分受益。中长期看,公司“水泥+”业务规模持续扩张,业绩有望不断向好。

风险提示:固投、房投、基建增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险;价格下行风险;汇兑损失风险;海外产能扩张不及预期风险等。