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国信证券:维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级 营收高速增长 新能源市占率持续攀升

国信证券:维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级 营收高速增长 新能源市占率持续攀升

智通财经 · 09/01/2021 23:33

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持比亚迪(002594.SZ)“增持”评级,考虑21年原材料价格持续上涨,刀片电池大幅扩产,对公司的短期盈利构成一定影响,21-23年EPS为1.56/2.09/2.89(原为1.73/2.15/3.07),对应PE为184/138/100x。

国信证券主要观点如下:

营收同比增50%,新能源市占率持续攀升

公司2021年中报业绩略超预期,实现营收909亿元,同比增50%;归母净利润12亿元,同比减29%;归母扣非净利润4亿元,同比减60%。单Q2营收499亿元,同比增22%,环比增22%;归母净利润9亿元,同比减40%,环比增295%;扣非归母净利润5亿元,相较Q1由负转正。公司上半年汽车销量为25万辆,同比增57%;新能源汽车销量为15万辆,同比增153%。6月新能源汽车销量占比达81%,市占率达18%。

四费管控成效显著,原材料成本上涨挤压盈利

报告期内,公司合计四费率为9.92%,较去年同期下降3.65pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%/2.65%/3.3%/1.05%,分别同比-0.39/-0.69/-0.87/-1.7pct。公司毛利率为12.76%,同比减6.84pct;净利率1.99%,同比减1.95pct。2021H1没有口罩收入,原材料价格上涨,刀片电池扩产,公司盈利必然承压。该行认为,现阶段新能源乘用车行业激烈洗牌,淡化利润,扩充体量,是生存壮大的根本。

短期看好产品强势周期,长期看好供应链垂直整合

短期来看,比亚迪汉于2020年7月上市,连续数月销量破万,稳态销量8000+,中性测算2021年销量有望达到10万辆。秦、唐、宋三款DMI车型上市,3月产能爬坡提速,6月开始放量,全年合计销量有望达到19万辆。长期来看,刀片电池+DMP/DMI/E3.0平台+爆款车型(汉/DMI车型/海洋家族)的产业链垂直整合模式已初步成形,叠加供应链市场化持续推进,刀片电池加速外供,有望迎来高速增长期。