SPY441.40-4.34 -0.97%
DIA345.64-1.80 -0.52%
IXIC15,043.97-137.96 -0.91%

国信证券:维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级 销量提升促收入增长

国信证券:维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级 销量提升促收入增长

智通财经 · 09/01/2021 23:30

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级,预计21-23年EPS分别为6.5/6.9/7.2元/股,对应PE为6/5.7/5.5x,估值低廉。

国信证券主要观点如下:

销量提升促进收入增长,Q2业绩小幅承压

2021H1公司营收804.33亿元,同比增8.7%,归母净利润149.51亿元,同比减7%,EPS为2.82元/股,基本符合预期,公司Q2单季度实现营收459.92亿元,同比减9.5%,归母净利润91.43亿元,同比减18%。上半年业绩小幅下降主因煤炭价格上涨及期间费用增加,其中Q2受降雨等因素影响,下游需求走弱,单季度业绩表现相对偏弱。

成本费用提升影响盈利水平,资债结构保持优化

上半年公司水泥及熟料销量2.08亿吨,同比增11.2%,其中自产品销量1.54亿吨,同比增9.43%,贸易业务销量0.54亿吨,同比增17.76%。该行测算公司水泥熟料自产品吨收入/吨成本/吨毛利分别为328/189/139元/吨,分别同比减1.9/+14.9/-16.9元/吨。费用管控方面,销售费用率与去年持平,管理、财务费用率分别上涨0.48和0.49pct至2.88%和-0.68%,主要由于社保费用缴纳较去年疫情期间增加,以及汇兑损失增加。

上半年账面净现金达475.52亿元(-1.99%),仍保持极佳的现金状态,资债结构持续优化,报告期末资产负债率较去年末下降1.8pct至14.6%的历史低位,现金流量净额为122.97亿元,同比下降15.6%,主要系购买商品支付的现金流同比增加所致。

主业项目持续推进,积极延伸产业链布局

上半年公司各类项目积极推进,资本性支出共59.9亿(+52.5%),研发费用2.73亿(+238%),新增熟料产能180万吨,水泥产能270万吨;成功签约铜陵、池州等骨料项目;海外在建项目有序推进。上半年骨料和混凝土业务分别实现收入6.5亿(+36.3%)和1.37亿(+75.6%),未来公司还将积极推进两大业务,打造新的产业增长极。

近期,华东地区已开启第三轮价格上调,随着下半年财政发力,下游需求有望修复,公司下半年业绩有望获得支撑。公司是全国水泥龙头企业,近年来保持推进国际化发展战略,持续加大环保投入,加快产业转型升级,具备长期投资价值,

风险提示:供给增加超预期;项目落地不及预期;成本上涨超预期。