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国信证券:维持华新水泥(600801.SH)“买入”评级 产品销量齐增 中长期发展动力足

国信证券:维持华新水泥(600801.SH)“买入”评级 产品销量齐增 中长期发展动力足

智通财经 · 09/01/2021 23:26

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,华新水泥(600801.SH)上半年实施了组织架构变革,建立矩阵式扁平化组织架构,在一体化建设持续推进,智能化、低碳化率先起步的背景下,竞争力有望进一步增长,助力实现2025长期发展目标,预计21-23年EPS为2.9/3.3/3.7元/股,对应PE为6.4/5.6/5.1x,维持“买入”评级。

国信证券主要观点如下:

上半年收入稳健增长,Q2业绩小幅承压

公司2021H1实现营收147.44亿元,同比增长17.35%,归母净利润为24.38亿元,同比增长8.27%,EPS为1.18元/股,基本符合市场预期,业绩增长主要受益于产品销量增长。公司Q2单季度营收和归母净利润分别为85.55亿和17.04亿,分别同比下降1.84%和10.21%,主要由于二季度受持续强降雨天气影响,及大宗商品价格上涨导致部分工程进度放缓,需求有所下降,以及原燃材料成本上涨影响所致。

产品销量齐增,费用端保持优化

上半年公司水泥熟料、骨料、混凝土、废弃物接收量分别为3736万吨/1617万吨/336万方和164万吨,分别同比增长14%/93%/110%和23%。该行测算水泥熟料吨收入、吨成本和吨毛利分别为319、208和111元/吨,分别同比-11、+4和-15元/吨,吨收入下降主要受西南地区价格拖累,成本端增长主要由于燃料价格上涨。费用端方面保持优化,期间费用率实现12.57%(-0.86pct),其中销售/管理/财务/研发费用分别为7.11%(+0.25pct)、4.6%(-1.17pct)、0.7%(-0.02pct)和0.16%(+0.09pct)。报告期末,公司资产负债率为41.55%,较去年末基本持平,上半年经营性净现金流实现22.92亿,同比减少34.5%,主要由于支付货款及税费增加。

快速推进产业链建设,打造智能化、低碳化发展

上半年公司新增骨料产能1080万吨/年,新增投产混凝土产能600万方/年;计划收购大股东非洲部分资产。同时,公司首家智能工厂在云南禄劝工厂交付投入使用,实现全业务流程智能化,发布《低碳发展白皮书》,明确提出到2030年,公司单位产品产值CO2排放量将比2005年下降70%,非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。

风险提示:区域供给恶化;成本增加超预期;海外项目推进不及预期。