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海通证券:维持中国铁建(601186.SH)“优大于市”评级 价值区间11.10-12.95元

海通证券:维持中国铁建(601186.SH)“优大于市”评级 价值区间11.10-12.95元

智通财经 · 09/01/2021 22:40

智通财经APP获悉,海通证券发布研究报告称,维持中国铁建(601186.SH)“优大于市”评级,预计21/22年EPS为1.85/2.06元,考虑到公司在手订单充足,且有望受益于基建稳增长;另外债转股降低负债率,分拆子公司上市利于价值重估,予21年6-7倍市盈率,合理价值区间11.1-12.95元。

事件:公司2021年上半年实现营收4885.15亿元,同增31.75%,较2019年上半年增长38.42%;归母净利润为123.07亿元,同增32.11%,较2019年上半年增长32.56%,归母扣非净利润112.67亿元,同增31.22%,较2019年上半年增长32.14%。

海通证券主要观点如下:

公司各业务营收均快速增长。

分业务看,工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发和物资物流及其他业务分别实现营收4327.32、86.44、100.07、118.96、531.06亿元,分别同增30.11%、11.63%、35.72%、33.97%和56.63%。分地区看,境内、境外分别实现营收4676.77亿元、208.38亿元,分别同增31.49%、37.87%。

净利率略有下降,加权平均ROE上升,现金流下降。

毛利率方面,2021年上半年毛利率同降0.69个pct至8.41%,其中工程承包毛利率减少0.25个pct至6.75%;勘察设计咨询毛利率同增3.11个pct至33.01%;工业制造毛利率同增0.88个pct至24.72%;房地产开发毛利率减少5.18个pct至17.85%;物资物流及其他业务毛利率同降3.04个pct至9.7%。

期间费用率方面,期间费用率降低0.5个pct至4.56%,其中销售费用率增加0.01个pct至0.6%(主要为销售机构及人员增加所致);管理费用率(含研发费用)降低0.25个pct至3.75%;财务费用率降低0.26个pct至0.21%,主要为利息费用减少所致。经营现金流净流出561.86亿元,流出增加81.08亿元。21H1末企业自由现金流为-514.82亿元,比去年同期减少41.69亿元。21H1末资产负债率同减0.99pct至75.61%;总资产周转率0.38次/年,同比提高0.05次;加权平均ROE为5.63%,同比增加0.82pct。

专项债大概率提速,建筑、基建行业基本面下半年有望改善,公司有望受益。

7月30日中央政治局会议指出,“积极的财政政策要提升政策效能”、“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量”。从近期新闻动态来看,该行认为下半年专项债发行大概率提速,建筑、基建投资下半年有望改善。公司作为中国乃至全球最具规模实力的综合建筑产业集团,有望受益于基建稳增长。公司2021H1新签合同额10545.55亿元,同增20.4%,增势良好。

风险提示:回款风险,海外项目风险等。