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国信证券:维持中国科培(01890)“买入”评级 合理估值区间为6.96-8.46港元

国信证券:维持中国科培(01890)“买入”评级 合理估值区间为6.96-8.46港元

智通财经 · 09/01/2021 21:44

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持中国科培(01890)“买入”评级,合理估值区间为6.96-8.46港元,预计FY2021-23收入分别为12.81/15.7/17.76亿元(包含哈尔滨学校收入),调整后净利润为8.14/10.7/12.27亿元。8月30日收盘价对应2021-23年预测PE分别为9.52/7.24/6.31倍。

国信证券主要观点如下:

业绩增长符合预期,成教规模大增速快

公司FY2021H1实现收入6.34亿元(+51.4%),收入增长主要来自于本科及成人教育在校生人数的快速增长、平均学费的提升,以及哈尔滨学校的并表。毛利润4.52亿元(+46%);经调整净利润4.2亿元(+35%)。在校学生数10.47万人(+28.8%);其中本专科统招人数4.51万人,本科生占比86.0%;成人教育业务增速快,成教总人数5.11万人(+51.9%),占总学生数的48.8%,规模和占比都位列业内第一。

内生增长强劲,哈尔滨学校已并表

2021/2022学年,公司广东两所学校在校生人数9.40万人(+30.7%);哈尔滨学校于4月份实现全面并表,本科生人数0.97万人,新招收的校外成大学生人数938人,同时招收了第一届专升本学生。学费方面,2021学年各本科学校的本科学费较上学年提升约10%;预计2021学年肇庆中职新生学费提升约5%-10%。哈尔滨学校自收购后,投后管理效果显现,2021H1收入同比增37.0%,净利润+97%;考虑加回2020H1退回住宿费,净利润同比增50%。

外延并购成绩显著,未来规划清晰

公司分别于今年3月和7月完成淮北理工学院和马鞍山学院100%股权收购。两所学校预计将从2021/22学年开始并入集团,届时在校生人数预计增长20%以上,在校生总数将超过12万人。未来公司仍将保持较快的并购速度,并购标的以高质量本科为主。期末现金13.97亿元,在手现金充裕;资产负债率47.1%,负债增多主要因马鞍山学院并购支付对价、淮北理工学院新校区建设等所致。

风险提示:转设进度不及预期;扩张进度不及预期;学校运营管理出现负面事件。