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华泰证券:维持水晶光电(002273.SZ)“买入”评级 目标价16.77元

华泰证券:维持水晶光电(002273.SZ)“买入”评级 目标价16.77元

智通财经 · 09/01/2021 05:04

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持水晶光电(002273.SZ)“买入”评级,目标价16.77元。公司有望受益于AR、智能座舱等领域带来的业务增量,预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.3亿元,给予39倍21年预期PE。

华泰证券主要观点如下:

净利润受产品结构变化和行业降规影响同比下降

1H21营收17.2亿元(YoY:25.9%),归母净利润1.8亿元(YoY:-2.7%);2Q21营收8.5亿元(YoY:11.0%),归母净利润0.8亿元(YoY:-17.9%),同比下滑主因产品结构变化和光学行业降规,2Q毛利率同比下降3.3pct。

上半年,毛利较低(6.6%)的光学面板业务成长较快,而高毛利的光学元器件业务因华为(未上市)缺失导致行业降规,毛利率受到影响。

下半年随着行业恢复升级态势,结合水晶深耕北美大客户,该行预计其光学元器件等业务有望重回正轨。

光学元器件毛利率下滑,低毛利的光学面板营收占比提升

分板块来看,1H21水晶光学元器件营收为9.8亿元(YoY:3.6%),由于策略性拓展中低端手机市场,毛利率下降1.8pp至23.3%;光学面板紧抓北美大客户需求,营收3.8亿元(YoY:260.6%)。

同时与核心材料供应商战略合作,快速提升良率,毛利率6.6%(YoY:3.0pp);生物识别营收同比上升1.2%至1.8亿元,毛利率为36.4%(YoY:-0.6pp);新型显示(AR+)尚处于战略培育阶段,营收2,676万元(YoY:1.6%),且盈利水平较低。此外,反光材料业务主体夜视丽加快拓展车牌膜业务,营收同比增长32.2%至1.2亿元。

持续深化“5+3”战略布局,定增加码助力新业务稳步推进

20年水晶初步形成光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块的“5+3”战略布局。

2021年8月6日,水晶通过定增募集资金22.5亿元,投入光学组件、光学面板项目改进。下半年,该行预计光学元器件业务将受益于北美客户新机型发布;光学面板业务将进入上升期,水晶有望充分发挥技术优势,紧抓北美大客户需求。

此外,AR业务已拉通产业链资源,AR眼镜新品从推广到量产进展可期;汽车业务1H21实现红旗AR-HUD批量供货,获多家自主车企AR-HUD、W-HUD研发定点,未来将继续发力汽车智能化。

风险提示:

光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。