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中泰证券:维持长江电力(600900.SH)“买入”评级 来水偏枯拖累业绩

中泰证券:维持长江电力(600900.SH)“买入”评级 来水偏枯拖累业绩

智通财经 · 09/01/2021 04:24

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,维持长江电力(600900.SH)“买入”评级,预计21-23年营业收入为574.54/580.46/586.55亿元,同比增长率为-0.57%/1.03%/1.05%;归母净利润为265.03/272.87/278.99亿元,同比增长率为0.78%/2.96%/2.24%,EPS为1.17/1.2/1.23元,PE为16.6/16.12/15.77倍。

事件:2021年H1,公司实现营业收入199.01亿元,同比下降0.06%;实现归母净利润85.82亿元,同比增长8.6%;实现扣非归母净利润71.25亿元,同比下降10.86%。

中泰证券主要观点如下:

来水偏枯拖累业绩,汛期已至收入有望改善。

据公司公告,2021Q2,长江上游溪洛渡水库来水总量约130.61亿立方米,较上年同期偏枯44.68%,三峡水库来水总量约887.66亿立方米,较上年同期偏枯6.67%。由于来水偏枯,公司二季度发电量有所下降。

据公司公告,2021Q2,总发电量约397.95亿千瓦时,较上年同期减少11.24%。其中,三峡电站完成发电量222.91亿千瓦时,较上年同期减少0.01%;葛洲坝电站完成发电量50.74亿千瓦时,较上年同期增加6.89%;溪洛渡电站完成发电量74.99亿千瓦时,较上年同期减少31.85%;向家坝电站完成发电量49.31亿千瓦时,较上年同期减少27.34%。

2021年上半年,公司通过高质量运行管理长江干流六座巨型电站,深度挖潜、优化调度,所属梯级电站实现发电量约713.32亿千瓦时,有效降低了水偏枯、新建电站首次蓄水等不利因素影响。此外,每年7-8月是长江的主汛期并将一直延续至10月,随着汛期到来,叠加乌东德电站和白鹤滩电站的受托管理,下半年收入有望改善。

资本运作效果良好,投资收益稳步增长。

据公司公告,截至2021年6月,公司共持有参股股权52家。2021年上半年,公司围绕清洁能源、配售电、区域能源平台、产业链上下游等领域,加强战略投资,新增对外投资约70亿元,对外投资规模进一步加大。随着对外投资规模增加,公司投资收益实现稳步增长。2021年上半年,公司实现投资收益38.1亿元,较2020年同期同比增长69.71%。投资收益的大幅增长,在一定程度上降低了来水偏枯对公司业绩的影响,助力公司整体经营稳健发展。

“双碳”目标叠加乌白电站投产,保障未来业绩增长。

公司是全球最大的水电上市公司,总装机容量达4559.5万千瓦(不含乌东德与白鹤滩电站),全国水电装机规模居于前列。水电在未来的新型电力系统中是重要的输电来源,随着对煤炭等污染能源利用的减少,水电需求会逐步增加。三峡集团承诺将乌、白两电站投产后择机注入长江电力,随着资产的注入,未来装机规模大幅增加,带动公司未来业绩向好。

风险提示:来水量不及预期;投资收益显著下降。