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摩通:料海底捞(6862.HK)2022年自由现金流转正 为去杠杆带来空间

摩通:料海底捞(6862.HK)2022年自由现金流转正 为去杠杆带来空间

格隆汇 · 09/01/2021 04:09

摩根大通发表的研究报告指,标普将海底捞(6862.HK)信贷评级展望降至“负面”,维持“BBB”信贷评级,认为公司快速扩张面对执行风险,包括是增长放慢及翻台率减慢等。该行上周将其债券评级升至“增持”,认为风险回报吸引,认为其债价已反映降级的影响,维持其看法认为最坏情况已过去,假如下半年复苏到位,缓和评级下降的压力,其债券孳息料可轻易自现水平回落30至50个基点(意味债价上升),该行会继续密切留意新开分店的情况,以及下半年分店开张步伐。

该行指出上半年业绩弱势已早有预期,期内翻台率由去年同期的3.3次降至3次,主要受新开分店拖累,尽管收入升7%,EBITDA仍较去年下半年跌23%,主要因为大量分店于去年下半年开张导致经营开支上升,加上回本期延长及疫情持续影响海外业务等。此外公司亦有加薪留住人才,令员工成本与收入比提升5.9个百分点。公司早前未有在盈利预告中公布现金流情况,不过其经调整净债务计及租赁等增长36亿元人民币,故自由现金流维持负数,而债务与EBITDA比例维持高于2倍。

摩通相信公司自由现金流可在2022年转正,主要受惠收入基础提升,为去杠杆带来空间。过去12个月开张的分店料将带来贡献并支持EBITDA增长,此外分店开张比例改善等亦可助自由现金流转正,值得留意的是标普在评级报告中指出未有预期公司会发债支持2022年的扩张,估计将有助去杠杆。