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兴业证券:维持中航沈飞(600760.SH)“增持”评级 盈利能力提升

兴业证券:维持中航沈飞(600760.SH)“增持”评级 盈利能力提升

智通财经 · 09/01/2021 01:44

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,维持中航沈飞(600760.SH)“审慎增持”评级及盈利预测,预计21-23年归母净利润分别为19.57/24.48/30.02亿元,EPS分别为1/1.25/1.53元/股,对应8月30日收盘价PE为81/65/53倍。

事件:公司发布2021年半年报:营收159.18亿元,同比增长37.38%;归母净利润9.49亿元,同比增长11.87%;扣非后归母净利润8.85亿元,同比增长93.06%;经营活动产生的现金流净额288.95亿元,去年同期为-41.41亿元,同比增加330.36亿元。

兴业证券主要观点如下:

分季度看,2021Q2,公司实现营收101.28亿元,同比增长72.06%,环比增长74.94%,归母净利润6.04亿元,同比增长141.09%,环比增长75.1%。

报告期内,公司整体毛利率为9.81%,同比小幅增加0.79pct,其中二季度毛利率9.73%,同比增加1.25pct,较一季度减少0.22pct;净利率为5.96%,同比减少1.37pct(去年同期政府补助等非经常性损益增厚较大)。2021H1,公司以扣非归母净利润为口径统计的净利率(扣非归母净利润与营收比例)为5.56%,自2017年重组以来首次超过5%,其中2021Q1/Q2分别为5.00%、6.52%。

报告期内,公司期间费用4.49亿元,同比增长42.46%,期间费用占营收比重2.82%,同比增加0.10pct;其中,销售费用646.30万元,同比增长63.46%;管理费用2.72亿元,同比增长1.54%;财务费用-8983.59万元,去年同期为-6732.31万元,同比减少2251.28万元;研发费用大幅增长,达到2.61亿元,较去年同期增加1.50亿元,同比增长134.61%,研发投入占营业收入1.64%,同比增加0.68pct。

报告期内,公司应收项目合计34.32亿元,较期初减少34.78%;存货52.27亿元,较期初减少32.8%,同比减少14.65%,较一季度末减少20.13%。

截止报告期末公司合同负债377.37亿元,较期初大幅增加330.08亿元,增长697.93%,主要是收到预收款增加所致。其中377.25亿元为特定客户产品合同负债,较期初增加330.12亿元,增长700.4%。截止报告期末公司预付款项为96.77亿元,较期初大幅增加89.96亿元,增长1322.09%,主要是预付采购货款增加所致,其中向关联方航空工业系统内单位预付款项占比42.45%。

报告期内公司向关联方中国航空工业集团购买原材料、燃料、动力等关联交易额36.95亿元,同比增长5.25%;销售产品、商品关联交易额16.01亿元,同比增长50.77%。

风险提示:下游需求增长低于预期,外部配套供应不及预期,订单交付进度不及预期。