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安信证券:维持兴业证券(601377.SH)“买入-A”评级 目标价11.91元

安信证券:维持兴业证券(601377.SH)“买入-A”评级 目标价11.91元

智通财经 · 08/31/2021 23:46

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,兴业证券(601377.SH)公告140亿配股预案,拟投入两融、投行、投资交易以及加大信息系统和合规风控投入。完成募资后,公司市场竞争力及抗风险能力有望得到进一步提升。预计21-23年的EPS为0.68/0.91/1.1元。予目标价11.91元,对应估值约1.8x2021EPB,维持“买入-A”评级。

事件:公司2021H1实现营业收入101亿元(同比增22%),归母净利润24亿元(同比增51%),加权平均ROE6.28%(同比增1.69pct.),EPS0.36元(同比增51%)。

安信证券主要观点如下:

公司亮点:1)业绩增速及ROE水平明显优于行业;2)公募基金板块利润贡献+116%,对公司业绩贡献达33%;3)代销金融产品净收入+113%;4)IPO规模同比增100%。

整体来看:1)公司杠杆倍数由去年底的3.45倍进一步提升至3.6倍,同期证券行业为3.32倍;

2)Q2ROE达3.2%,较Q1的3.12%继续提升,上半年年化ROE达12.56%大幅领先于同期行业7.68%的水平。

3)传统五大业务板块中,投资、经纪业务收入占比最高,分别达18%、16%,另外信用、投行、资管占比分别为8%、6%、1%;投资外四大业务均保持正增长,信用、资管增速最快,分别达78%、63%,另外经纪、投行、投资分别同比增37%、+4%、-28%。

4)公司转回资产减值损失(含信用减值损失)0.28亿元,去年同期计提信用减值4.5亿元,主要是融出资金减值准备转回和股票质押减值准备转回

代销金融产品净收入翻倍有余,经纪、两融规模继续走高:

1)证券经纪业务领域,上半年公司股基成交额3.91万亿元,同比增20%,市占率达1.69%,较去年同期下降0.03pct;

2)代销金融产品业务来看,公司代销金融产品净收入达3.78亿,同比增113%,排名持续稳定在行业前10。

3)两融业务来看,截至6月底,公司融资融券余额317亿元、较上年末增加3%,市场份额1.78%、较上年末下降0.12pct,实现融资融券利息收入9.9亿元,同比增54%,市场份额1.81%,较2020年提升0.07pct。4)股票质押业务规模43亿元,较上年末下降14%。

公募基金利润贡献翻倍,贡献公司业绩超过3成:

1)券商资管板块,截至2021H1,兴证资管管理规模为598亿元、较上年末+4%。

2)公募基金板块,截至6月底,兴证基金(公司持股51%)资管总规模6116亿元,较年初+15%,其中公募基金规模5280亿元,较年初+16%,兴证基金实现净利润13.76亿元,同比增128%。南方基金(持股9.15%)实现净利润8.37亿元,同比增48%。公募基金板块合计贡献净利润7.82亿元,同比增116%,对公司净利润贡献度达33%,去年同期仅为23%。

投行业务稳中有升,IPO规模同比翻倍:

1)股权融资业务方面,公司上半年完成主承销7单IPO项目和5单再融资项目,合计主承销金额85亿元,其中IPO融资金额68亿元,同比增100%,市占率达3.2%,去年同期为2.4%,行业排名较上年提升1位到12位;

2)债券融资业务方面,公司上半年合计承销规模382亿元,排名稳定在行业第17位,市场份额小幅提升。

投资业务收益率有所下滑:截至6月底,公司金融投资资产791亿元,较年初+7%,测算年化投资收益率为6.8%,去年同期为10.5%。

风险提示:股市大幅下跌风险;资产减值风险。