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申万宏源:维持海尔智家(600690.SH)“买入”评级 中报业绩超预期 盈利能力持续改善

申万宏源:维持海尔智家(600690.SH)“买入”评级 中报业绩超预期 盈利能力持续改善

智通财经 · 08/31/2021 23:40

智通财经APP获悉,申万宏源发布研究报告称,维持海尔智家(600690.SH)“买入”评级,并维持2021-2023年盈利预测,归母净利润分别为129.8/150.1/172.4亿,同比增长46.2%/15.7%/14.9%,对应当前动态市盈率分别为19/16/14倍,持续看好公司治理改善后的盈利向上弹性。

事件:2021年8月31日,公司发布中报,期内实现营收1116.19亿元,同比增长16.6%,实现归母净利润68.52亿元,同比增长146.41%。

申万宏源主要观点如下:

营收增速符合预期,中报业绩表现超预期。

2021年上半年,公司实现营收1116.19亿元,同比增长16.6%,实现归母净利润68.52亿元,同比增长146.41%,其中Q2单季度实现营收568.45亿元,同比增长8.1%,相较于2019年Q2同比增长11.6%,实现归母净利润37.98亿元,同比增长122.06%,相较于2019年Q2同比增长26%;

如果剔除卡奥斯和日日顺物流业务剥离的影响,按同口径比较,上半年公司营收分别较2020年和2019年同期增长27.2%、22.7%。公司整体营收增速符合该行之前在中报业绩前瞻中给出的预期,中报业绩表现超预期。

高端套系+场景方案持续赋能内销,海外市场加速拓张。

分市场来看:1)国内市场上半年营收同比增长29.9%,其中冰箱业务实现营收191.89亿元,同比增长30.7%,显著快于行业20.9%的增速,线上/线下的零售额份额同比分别提升3.4个pcts/1.7个pcts至38.6%/41.4%,行业第一地位稳固;高端品牌卡萨帝各品类表现亮眼,上半年冰箱业务同比提升52.9%,高端家空市场零售额市占率同比提高4.3个pcts至19.2%,厨电收入同比大幅增长164.5%,延续2020年H2以来的高增势头。

2)海外市场上半年收入同比增长23.4%,其中澳新、欧洲和美国市场营收增速分别达38.6%、34.9%和19.8%;经营利润同比增长113.4%,经营利润率进一步提升至5.7%,较2020年同期提高2.4个pcts。

毛利率逆势提升,费率优化带动盈利能力持续改善。

上半年,公司整体销售毛利率达30.06%,在原材料价格大幅上涨的背景下,公司毛利率同比逆势提升2.07个pcts,主要是受到三方面因素影响:1)处置低毛利业务;

2)高端品牌占比提升,产品结构持续优化,原材料成本压力得以消化;

3)供应链优化带来的效率提升。期间费用方面,公司上半年销售/管理费用率分别为15%/4.5%,剔除卡奥斯业务影响,同口径下销售费用率、管理费用率分别较去年同期下降1.6个pcts和0.7个pcts;财务费用率同比下滑0.47个pcts至0.26%,最终录得净利率6.22%,同比提升2.45个pcts,盈利能力加速提升。