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天风证券:维持中国中冶(601618.SH)“买入”评级 目标价5.42元

天风证券:维持中国中冶(601618.SH)“买入”评级 目标价5.42元

智通财经 · 08/31/2021 22:54

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持中国中冶(601618.SH)“买入”评级,21-23年归母净利分别为92/106/119亿元,其中资源开发业务为11.8/12.6/13.4亿元。采用分部估值法,予传统/资源开发业务21年目标PE8x/41x,对应目标市值637.8/484.9亿,合计目标市值1122.6亿,对应21年PE12.3x,目标价5.42元。

天风证券主要观点如下:

上半年营收利润高增

近日公司发布21年半年报,21H1实现营收2510.03亿元,同比增39.01%,实现归母净利润49.37亿元,同比增37.46%,扣非净利润同比增29.83%,单季来看,21Q2单季实现营收1565.8亿元,同比增45.2%,实现归母净利润28亿元,同比增64.75%。立足于传统冶金工程领域,智能化改造和新能源等领域打造新的发展增长极,商业模式重塑,丰富的镍钴铜等有色矿产资源,受益于金属价格上涨利润明显增厚,有望迎来价值重估。

工程主业维持较高增速,费用整体控制良好

21H1公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发营收同比41%/-14%/27%/135%,21H1综合毛利率9.74%,同比减1.01pct,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发毛利率同比-1.22pct/+0.36pct/-0.95pct/+21.61pct;21H1销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.08/-0.25/+0.11/-0.26pct,资产及信用减值损失21.10亿元,占营收比例0.84%,同比减0.46pct。21H1公司收现比93.3%,同比减3.02pct,付现比94.02%,同比减0.76pct;21H1CFO净额-85.65亿元,同比减少99.79亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。

资源开发业务贡献较多利润,全年业绩可期

净利润方面,21H1工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发净利润44.74/9.74/1.48/11亿元,同比40%/-25%/-15%/604%,公司工程主业清晰,在手订单充足,后续有望维持高增。资源开发业务方面,受益于有色高景气,毛利率提升明显,净利润大增,细分来看,端木镍钴/杜达铅锌/达克铜金贡献净利润8.2/1.2/1.6亿,产销方面,上半年生产镍/钴/锌/铅/铜为16578/1535/20682/4115/5803吨,销售镍/钴/锌/铅/铜为19719/1789/18120/3222/9356吨,该行认为公司20年库存镍/钴/铜21年出售贡献增量营收,全年业绩可期。

新签订单维持高增,看好公司业绩持续释放

21H1新签订单5916.95亿元,同比增长31.62%,连续3年同期增长率均超20%。其中,冶金工程/非钢工程981.13/4935.82亿元,同比增长57.68%/27.43%。公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。该行认为公司主业清晰,后续亦有望受益于订单释放及有色金属高景气度。

风险提示:基建等行业投资弱于预期;房地产行业调控升级;金属价格下跌及高镍电池需求不及预期等。