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港報財經評論:熱炒通貨再膨脹,樂觀情緒淹股債--信報2月8日

· 02/07/2021 19:07
港報財經評論:熱炒通貨再膨脹,樂觀情緒淹股債--信報2月8日

美國上周五公布的就業數據差強人意,1月新增非農職位僅4.9萬份,遠遜市場預期的10萬份,不過市場無視數據,繼續炒經濟復甦及通貨再膨脹(Reflation)概念,美股屢創新高,長債息續升,商品及油價造好。債息向上係炒經濟復甦預期,但也代表資金成本上升,有機亦有危。


美國參眾兩院通過由總統拜登提出的1.9萬億美元紓困方案,金融市場亢奮很大程度多得現屆更為疏爽的美國政府,因為新刺激措施下,華府將向每名美國公民直接發放1400美元現金支票,惟針對性的舉措反而較少。


《福布斯》早前分析指出,拜登新政府再全民派錢,將掀起「紓困現金支票交易」,促使更多人投入股市。近期的GameStop(GME)挾淡倉事件,敲響全民炒股警號,多了張支票,就更多人想到用這筆錢投機從中再賺多筆。


美國股市重新炒起周期股,布蘭特期油升至近60美元一桶,都是reflation投資概念,能源股去周大漲8.3%,是標普500指數.SPX表現最佳股份類別,KBW銀行股指數也錄得11月以來最好一星期表現;代表細價股的羅素2000指數.RT200升幅,更是去年6月以來最佳。


不止股市,債市及商品市場均炒再膨脹預期。美國5年與30年國債息差正以近年最快速度上升,息差攀至接近2015年高位。國債孳息曲線趨陡峭,一般視為經濟復甦預期加速的先兆,問題是當國債息全線急升,也代表美國政府的融資成本上漲。美國政府排住隊發行的國債,要用更高息去發行,美國重債之下還要加息,點頂!


若通脹預期加劇,債息上行趨勢會更快,代表債價加速下跌,聯儲局手上的資產貶值風險更大。美國前財長薩默斯(Lawrence Summers)就非常反對全民派錢,認為會令經濟過熱,勢觸發一代人所未見過的惡性通脹。


白宮高級經濟顧問團隊則認為,通脹並不構成威脅,原因是2008年爆發金融海嘯後,自2009年起美國平均通脹水平未曾超逾2%的警戒水平,期間美國經歷過經濟低迷,也出現過強勁復甦,惟聯儲局印鈔放水,通脹依然沒有起色。


「今次不一樣」是坊間評論今輪經濟復甦的爭論點,包括全球央行發行了比2009年多出以倍計的鈔票,以及在新冠疫苗普及化後,經濟重啟可能觸發大量經濟活動重新恢復,價格上升動力因此更為強勁。


經濟重新起動一個重大訊號是中國大量進口石油。上周五駛往中國這個全球最大石油進口國的油輪達到127艘,是半年來最高數量,如果滿載,這些油輪將交付超過2.5億桶石油。上一次更高數字是在油價暴跌至負數後,當時中國大量購買超廉價原油以充實國內庫存。


運輸石油增加之際,中國需求狀況也現樂觀跡象。荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell)行政總裁范伯登(Ben van Beurden)表示,中國燃料銷售已經恢復大幅增長模式。目前全球大部分地區的石油庫存正在下降,根據分析公司OilX的數據,作為中國原油庫存的縮影,上海石油期貨合約關聯的原油庫存已跌至6月以來最低水平。巴黎大宗商品分析公司Kayrros等機構也注意到近周庫存下降。


根據中國官方數據,內地去年12月原油儲備減少130萬桶,跌幅是2004年以來最大。2020年中國共增加125萬桶的石油儲備,意味12月石油耗量相當驚人。內地去年12月煉油總量達6,000萬噸,各行各業包括化工、汽油等需求急增,正在帶動耗油量提升。


中國對石油的需求突然急增,可預期其他物料的需求亦會大漲,這正是全球經濟預期的較現實寫照。隨後新興國家、亞洲諸國也很有可能加快進出口貿易,原材料價格也將加快上升。經濟復甦加速,同時過多鈔票追逐有限資源及資產,不要過快斷定通脹不會構成威脅。


債息上行,最應該追入的是銀行股,這板塊受惠息差擴闊,當經濟復甦,亦會有更多商業貸款需求,促使銀行重新放款。美國銀行股股價趨升,亞洲銀行股可望追落後。


亞洲區內上周最矚目的是印度股市,印度政府公布5,000億美元財政預算開支計劃、染疫宗數大減,以及企業盈利樂觀預測,均升好股市。據當地券商報告,印度Nifty50指數.NSEI成份股中,34隻已公布業績的企業,去年第四季平均盈利增長34%,而且預測正不斷上調。


印股預測市盈率約26倍,不算便宜,但有高盈利增長支持;港股恆生指數.HSI預測市盈率約13倍,便宜很多,主要多得一眾內銀股拉低估值。兩隻最大內銀工行1398.HK及建行0939.HK的市盈率約5.1倍,市賬率約0.56倍,熱錢寧願高追昂貴科技股,都不吼價殘內銀股。(完)


註:以上的評論僅為摘要,並且不代表路透立場。


(路透中文新聞部)

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