港報財經評論：熱炒通貨再膨脹，樂觀情緒淹股債--信報2月8日

美國上周五公布的就業數據差強人意，1月新增非農職位僅4.9萬份，遠遜市場預期的10萬份，不過市場無視數據，繼續炒經濟復甦及通貨再膨脹（Reflation）概念，美股屢創新高，長債息續升，商品及油價造好。債息向上係炒經濟復甦預期，但也代表資金成本上升，有機亦有危。

美國參眾兩院通過由總統拜登提出的1.9萬億美元紓困方案，金融市場亢奮很大程度多得現屆更為疏爽的美國政府，因為新刺激措施下，華府將向每名美國公民直接發放1400美元現金支票，惟針對性的舉措反而較少。

《福布斯》早前分析指出，拜登新政府再全民派錢，將掀起「紓困現金支票交易」，促使更多人投入股市。近期的GameStop（GME）挾淡倉事件，敲響全民炒股警號，多了張支票，就更多人想到用這筆錢投機從中再賺多筆。

美國股市重新炒起周期股，布蘭特期油升至近60美元一桶，都是reflation投資概念，能源股去周大漲8.3%，是標普500指數.SPX表現最佳股份類別，KBW銀行股指數也錄得11月以來最好一星期表現；代表細價股的羅素2000指數.RT200升幅，更是去年6月以來最佳。

不止股市，債市及商品市場均炒再膨脹預期。美國5年與30年國債息差正以近年最快速度上升，息差攀至接近2015年高位。國債孳息曲線趨陡峭，一般視為經濟復甦預期加速的先兆，問題是當國債息全線急升，也代表美國政府的融資成本上漲。美國政府排住隊發行的國債，要用更高息去發行，美國重債之下還要加息，點頂！

若通脹預期加劇，債息上行趨勢會更快，代表債價加速下跌，聯儲局手上的資產貶值風險更大。美國前財長薩默斯（Lawrence Summers）就非常反對全民派錢，認為會令經濟過熱，勢觸發一代人所未見過的惡性通脹。

白宮高級經濟顧問團隊則認為，通脹並不構成威脅，原因是2008年爆發金融海嘯後，自2009年起美國平均通脹水平未曾超逾2%的警戒水平，期間美國經歷過經濟低迷，也出現過強勁復甦，惟聯儲局印鈔放水，通脹依然沒有起色。

「今次不一樣」是坊間評論今輪經濟復甦的爭論點，包括全球央行發行了比2009年多出以倍計的鈔票，以及在新冠疫苗普及化後，經濟重啟可能觸發大量經濟活動重新恢復，價格上升動力因此更為強勁。

經濟重新起動一個重大訊號是中國大量進口石油。上周五駛往中國這個全球最大石油進口國的油輪達到127艘，是半年來最高數量，如果滿載，這些油輪將交付超過2.5億桶石油。上一次更高數字是在油價暴跌至負數後，當時中國大量購買超廉價原油以充實國內庫存。

運輸石油增加之際，中國需求狀況也現樂觀跡象。荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch Shell）行政總裁范伯登（Ben van Beurden）表示，中國燃料銷售已經恢復大幅增長模式。目前全球大部分地區的石油庫存正在下降，根據分析公司OilX的數據，作為中國原油庫存的縮影，上海石油期貨合約關聯的原油庫存已跌至6月以來最低水平。巴黎大宗商品分析公司Kayrros等機構也注意到近周庫存下降。

根據中國官方數據，內地去年12月原油儲備減少130萬桶，跌幅是2004年以來最大。2020年中國共增加125萬桶的石油儲備，意味12月石油耗量相當驚人。內地去年12月煉油總量達6,000萬噸，各行各業包括化工、汽油等需求急增，正在帶動耗油量提升。

中國對石油的需求突然急增，可預期其他物料的需求亦會大漲，這正是全球經濟預期的較現實寫照。隨後新興國家、亞洲諸國也很有可能加快進出口貿易，原材料價格也將加快上升。經濟復甦加速，同時過多鈔票追逐有限資源及資產，不要過快斷定通脹不會構成威脅。

債息上行，最應該追入的是銀行股，這板塊受惠息差擴闊，當經濟復甦，亦會有更多商業貸款需求，促使銀行重新放款。美國銀行股股價趨升，亞洲銀行股可望追落後。

亞洲區內上周最矚目的是印度股市，印度政府公布5,000億美元財政預算開支計劃、染疫宗數大減，以及企業盈利樂觀預測，均升好股市。據當地券商報告，印度Nifty50指數.NSEI成份股中，34隻已公布業績的企業，去年第四季平均盈利增長34%，而且預測正不斷上調。

印股預測市盈率約26倍，不算便宜，但有高盈利增長支持；港股恆生指數.HSI預測市盈率約13倍，便宜很多，主要多得一眾內銀股拉低估值。兩隻最大內銀工行1398.HK及建行0939.HK的市盈率約5.1倍，市賬率約0.56倍，熱錢寧願高追昂貴科技股，都不吼價殘內銀股。（完）

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(路透中文新聞部)

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